西南证券：给予耐普矿机买入评级

　　西南证券股份有限公司邰桂龙近期对耐普矿机进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：海外市场拓展顺利，业绩实现高速增长》，本报告对耐普矿机给出买入评级，当前股价为28.7元。

　　耐普矿机(300818)投资要点事件：公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入9.2亿元，同比增长41.7%；归母净利润1.2亿元，同比增长48.8%。2024Q3公司实现营业收入2.9亿元，同比增长17.8%；归母净利润3603万元，同比增长30.7%。业绩持续高增。备件业务持续向好，海外业务迅速拓展。分产品来看，2024Q1-Q3，公司矿用橡胶耐磨备件实现收入5.1亿元，同比+34.9%，毛利率为44.0%，同比+2.4pp，公司自研橡胶复合备件在耐磨性、耐腐性、环保性等诸多方面优于传统金属材料备件，相比传统金属材料备件具有较强的竞争优势，目前选矿环节橡胶耐磨备件渗透率不足15%，替代空间广阔；矿用金属备件实现收入0.9亿元，同比-8.2%，毛利率为28.9%，同比-0.8pp；选矿设备实现收入0.9亿元，同比-7.8%，毛利率为32.9%，同比+10.6pp。分地区来看，2024Q1-Q3，海外业务实现收入6.3亿元，同比+99.6%，国内业务实现收入2.9亿元，同比-12.9%。海外业务占比提升带动毛利率上行，费用管控能力良好。2024Q1-Q3公司毛利率、净利率分别为37.4%、13.3%，同比+2.6pp、+0.6pp，高毛利海外业务占比提升，有望持续拉动公司毛利率。2024Q1-Q3，公司期间费用率为20.5%，同比-1.2pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-2.8/-0.6/+2.6pp，财务费用率提升明显主要系受汇率波动影响。国际化布局持续推进，海外产能释放前夕。公司赞比亚生产基地于2024年10月16日正式落成；智利基地已开工建设；秘鲁工厂预计2025年前动工建设，2026年前投产运营；塞尔维亚基地也在规划中。海外项目建成后将形成以亚洲、非洲、欧洲、南美洲均有生产、服务中心的全球化战略布局，打开公司成长天花板。盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元，对应EPS分别为1.01、1.35、1.77元，未来三年归母净利润复合增速为50%。公司海外布局稳步推进，优势产品橡胶耐磨备件替代传统金属备件趋势清晰，维持“买入”评级。风险提示：海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.65亿，根据现价换算的预测PE为26.57。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.64。

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