海外市场出货量高增 中金公司维持TCL电子

　　（01070.HK），认为其把握全球大型体育赛事机遇，三季度海外高速增长超过市场预期，产品结构优化持续推进，公司竞争力进一步提升，因此给予“跑赢行业”评级。

　　数据显示，今年前三季度TCL电视全球出货量2001万台，同比增长12.9%；第三季度全球出货量为749万台，同比增长19.7%，其中，海外同比增长24%，国内同比增长5%。

　　指出，在奥运会/欧洲杯等大型赛事拉动下，全球彩电出货量显著改善。根据迪显数据，2024年6月/7月/8月全球彩电出货量同比+1%/+10%/+19%，8月全球top5品牌份额集中度提升至53.1%。而在欧美实施较精准的营销投放，1-3Q24欧洲/北美/新兴市场出货量分别同比+36%/+8%/+6%。其中北美市场3Q24出货量同比+28%，扭转上半年的下滑趋势，稳居美国市场零售量第二名。同时，坚定推行大屏化、高端化策略，3Q24海外市场75英寸及以上产品出货量同比+98%，1-3Q24欧洲/北美75英寸及以上产品出货同比+127%/+73%。

　　国内市场方面，TCL电子的双品牌战略实现逆势增长，同时政策助推结构升级。1-3Q24 TCL电视国内出货量同比+5.3%，其中雷鸟受益性价比消费趋势，出货量同比+46.6%。同时，国内以旧换新政策拉动彩电市场结构升级和高端化加速（历史上，彩电三级能效产品占比过半）。数据显示，前三季度TCL电视中国市场平均尺寸61.5英寸，75英寸及以上出货量同比+14.3%；TCL MiniLED电视出货量同比+181%，占比大幅提升。

　　研报强调，目前TCL电子全球竞争力提升，经营质量持续改善。2017年以来，TCL持续开拓海外市场，深耕产品、品牌、渠道等多个方面，最终实现全球份额TOP3，尤其是公司目前持续改善内部经营效率、明确战略规划。2024年初，TCL电子推出股权激励，深度绑定管理层利益。1H24归母净利润6.5亿港元，同比+147%，手机、光伏、分销等业务均有改善，因此预计TCL电子未来盈利能力有望持续恢复。

　　综合上述因素，中金公司上调TCL电子24/25年收入预测各6%至937亿/1,052亿港币，但考虑面板成本上升，基本维持公司2024/2025年盈利预测不变，维持目标价8.36港元不变，上行空间40%。

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